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2015-03-20T15:05:57Z

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Voce a cura di Salvatore Vicidomini
== Premessa e scopo della nota ==

Il termine anglosassone ''[[Spread]]'' è conosciuto da tempo dagli addetti ai lavori, professionisti o meno, dei mercati finanziari.

Detto termine è diventato progressivamente di dominio pubblico in Europa ed in Italia, anche e soprattutto a causa dell'inasprirsi degli effetti della crisi nel corso del 2011.

L'inizio della recente crisi può essere datato al 2007-2008 ma solo durante il 2011 ha fatto sentire i suoi effetti più crudi sul segmento dei debiti delle singole nazioni europee.

Fin dalle prime settimane dell'uso di ''massa'' del termine spread da parte di tutti gli organi di comunicazione, è stata utilizzata una terminologia completamente errata per tradurlo in lingua italiana.

Scopo di questa breve nota è chiarire l’errore nell'uso del concetto/termine ”differenziale”, impropriamente adoperato per indicare lo spread.

Si precisa che l'argomento di tale nota è già stato ampiamente pubblicato e segnalato in diverse occasioni [6a, 6b, 6c, 6d]. Non solo, ma l'errore (o uso improrio) è stato già riportato da autorevoli fonti [5b].

Si ritiene pertanto utile segnalare, ri-segnalare ed esplicitare questo equivoco-improprietà-errore, propagatosi a tutti i livelli e tramite tutti i mezzi di comunicazione, sia generici (telegiornali o stampa, praticamente tutti i giorni), sia specializzati del settore finanziario (errore rilevato in tutti o quasi) compresi i principali blog e riviste [es.: 6a, 6b, 6c, 8a, 8b, 8c, 9a, 9b]. Lo stesso sito di riferimento del Governo Italiano [7] e finanche i report istituzionali emessi dalla Banca d'Italia [es.: 13]. E' impossibile effettuare un elenco completo di tutti i media che hanno utilizzato acriticamente il termine errato differenziale nell'indicare in italiano il termine-concetto di spread finanziario BTP-BUND.

Perfino nei test 2012/2013 di ingresso alla facoltà di Medicina e Chirurgia, redatti dal Ministero dell'Istruzione, dell'Università e della Ricerca, la domanda n.20 di pagina 4 [10] conteneva il medesimo errore! Quest'ultimo caso [10] deve essere sottolineato ed esplicitato in quanto trattasi di test d'accesso all'università, pertanto si riporta il testo completo della domanda n.20 con i suoi cinque item:

'''20. Il termine “spread” nella frase “alcune delle manovre finanziarie italiane nell’ultimo anno miravano alla riduzione dello spread” indica:'''

''A) il differenziale di rendimento tra i titoli di stato italiani e quelli tedeschi''

''B) la differenza di andamento tra la borsa italiana e la media delle borse europee''

''C) il tasso di rendimento dei BOT italiani a 6 mesi''

''D) il calo dei titoli in borsa in un dato periodo''

''E) la differenza di rendimento tra investimenti obbligazionari e investimenti azionari''

L'unica opzione concettualmente corretta è quella contrassegnata con la lettera ''A'', la quale però conteneva l'errore terminologico in se, di fatto auto-invalidandosi e quindi rendendo impossibile una risposta veramente corretta.

== Errata (= differenziale) vs. Corrige (= differenza) ==

Il differenziale è una complessa operazione in uso in matematica, nel calcolo infinitesimale, e riguarda lo studio di funzione [1; 2].

Tra gli spreads finanziari più comunemente citati ed usati, vi sono lo U.S. TED spread e gli spreads tra rendimenti dei Bond Governativi Europei come ad es. spread BTP vs. BUND [3], particolarmente dopo gli eventi del 2011 che hanno coinvolto Grecia, Irlanda, Portogallo, Spagna ed Italia.

Il termine spread usato comunemente dai media in questi ultimi anni, e solitamente connesso alla comparazione BTP-BUND, è molto più semplicemente una sottrazione o differenza tra due componenti e giammai un differenziale; quindi andrebbe tradotto solo ed esclusivamente in tal modo, ovvero differenza.

Difatti viene definito proprio come differenza, nei due esempi seguenti in lingua originale:
<center>
"' ... The TED spread is the difference between ... ”’

''' ... the credit spread is the yield spread, or difference in yield between different securities ...'''.
</center>
Lo spread a cui si fa riferimento nella bibliografia citata, è proprio il valore ottenuto dalla differenza tra il rendimento (o tasso) del Bond Governativo di un paese ed il rendimento di un secondo paese preso come riferimento, ovviamente a parità di durata del bond stesso.

L'esempio concreto, specifico per il caso Italia, è il seguente:

la differenza tra il rendimento o tasso del BTP italiano a 10 anni ''meno'' il rendimento o tasso del Bund tedesco a 10 anni è lo spread oggetto della bibliografia citata. Il tasso del BTP italiano rappresenta il minuendo mentre il tasso del BUND tedesco (paese europeo di riferimento) è il sottraendo [11].

Il differenziale di una funzione invece è uguale alla derivata della funzione stessa, moltiplicata per l'incremento dx, cioè: df = f'(x)·dx ... ovvero ... (df / dx) = f'(x) [4].

L'incremento, unitamente al termine derivata ed altri, è uno dei concetti del differenziale, ma di per sé non è sufficiente per qualificare quest'ultimo; la derivata di una funzione in un punto è geometricamente uguale al coefficiente angolare della retta tangente alla funzione in quel punto [12]. Il differenziale pertanto viene qualificato dai concetti di incremento, derivata di una funzione, coefficiente angolare, tangente, limite, moltiplicazione. Quindi il termine differenziale è corretto solo nell'ambito del calcolo infinitesimale; non dovrebbe essere possibile definire differenziale una semplice operazione aritmetica, quale la sottrazione o differenza.

Per altri usi e significati del termine differenziale si consulti [5a, 5b].

== Considerazioni==

Nonostante la similitudine dei due termini differenza e differenziale, si è ritenuto opportuno procedere ad una precisazione terminologica in merito, in quanto i sottostanti concetti ed operazioni matematiche sono notevolmente e significativamente differenti, tale che non è ammissibile l'attuale livello di confusione nè tantomeno un simile livello di diffusione dell'errore.

Mentre è certamente comprensibile (ma non per questo deve passare come corretto) l'errore rilevato nella stragrande maggioranza dei blog amatoriali finanziari, radiogiornali e telegiornali generalisti, stampa non specializzata, ecc., si fa molta più fatica a sopportare l'errore su siti e stampa specializzati di finanza; mentre non se ne comprende affatto la natura del caso riferito al punto [13].

Nella fattispecie dei test ministeriali citati [10] l'errore avrebbe potuto avere addirittura risvolti legali, tanto da causare l'annullamento dell'intera domanda n.20, che non ammetteva risposte corrette tra quelle rese disponibili dal Ministero in sede d'esame di ammissione.

== Bibliografia ==
(Data consultazione: 01-07/gennaio/2014)

[1] http://it.wikipedia.org/wiki/Differenziale_(matematica)

[2] http://en.wikipedia.org/wiki/Differential_of_a_functio

[3] http://en.wikipedia.org/wiki/Credit_spread_(bond)

[4] http://www.ripmat.it/mate/c/cf/cfh.html

[5a] http://it.wikipedia.org/wiki/Differenziale

[5b] http://www.treccani.it/vocabolario/differenziale/

[6a] http://intermarketandmore.finanza.com/ted-spread-non-sottovalutiamo-l-evidenza-36905.html/comment-page-1#comment-113410

[6b] http://intermarketandmore.finanza.com/chart-of-the-year-differenziale-rendimento-bond-vs-equity-39154.html/comment-page-1#comment-115785

[6c] http://effemagazine.finanza.com/2012/02/09/idee-di-investimento-con-gli-etf/

[6d] http://www.finanzaonline.com/forum/32263080-post1725.html

[7] http://www.governo.it/Presidente/AudioVisivi/dettaglio.asp?d=74332

[8a] http://www.leoniblog.it/2014/01/03/spread-letta-saccomanni-e-le-cifre-che-non-tornano/

[8b] http://goofynomics.blogspot.it/2014/01/un-dubbio-sullo-spread.html

[8c] http://goofynomics.blogspot.it/2014/01/53-anni-di-spread.html

[9a] http://www.ilsole24ore.com/art/finanza-e-mercati/2013-12-23/piazza-affari-apre-rialzo-corre-mps-fiducia-aumento-capitale-091047.shtml

[9b] http://www.ilsole24ore.com/art/finanza-e-mercati/2013-08-15/europa-rosso-nonostante-buoni-143456.shtml

[10] http://www.ilsole24ore.com/pdf2010/SoleOnLine5/_Oggetti_Correlati/Documenti/Notizie/2012/09/Test-medicina-2012.pdf?uuid=803047ac-f749-11e1-b0e0-a35df2acab2c

[11] http://it.wikipedia.org/wiki/Sottrazione

[12] http://www.ripmat.it/mate/c/cf/cfc.html

[13] http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/stabilita-finanziaria/rapporto-stabilita-finanziaria/2012/rsf_2012_4/stabfin_4_2012/rapporto_stabilita_finanziaria_4_2012.pdf

== Disclaimer==

Si ringraziano sentitamente C. Fontanella e C. Della Corte, per la collaborazione sia al testo che alla breve trattazione matematica. Si ringrazia inoltre A. Cicalese per i consigli in fase di redazione della nota.

Si precisa che unico responsabile della presente nota è il sottoscritto Sa!Vi Salvatore Vicidomini.

== Contatto ==

*[mailto:rha-bee@tiscali.it Scrivi una mail a Salvatore Vicidomini]
*Profilo ResearchGate http://www.researchgate.net/profile/Salvatore_Vicidomini
*Versione aggiornata dell'articolo: https://www.researchgate.net/publication/259656916

== Vedi anche: ==
*[[Indice sequenziale Contributi dai Traders]]
*[[Spread]]
*[[Spread trading]]
*[[Spread Btp - Bund]]

[[Category:Contributi dai Traders]]

Spread: l'errore infinito - Cronologia

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